港股,智者的天堂,莽者的地狱。
11月,毫无风险准备,通过各种途径流入港股市场的大陆资金,遇到了出海以来的第一次风浪。
“这是一次深刻的、实战的投资者风险教育,每个人都应为此支付学费,包括作为机构的QDII。”申银万国香港公司人士表示。
中国石油迷信
11月5日,中国石油登陆A股。
作为中国最大且最赚钱的公司,各种背景的资金都深信中国石油H股将与新上市的A股共舞一段上涨的美丽曲线。
可惜,事与愿违。
首日48.62元的价格,却成为饱经实战的港股投资者反向操作,纷纷沽货中国石油H股的最佳时机。
西南证券研究员周兴政则认为,调整跌幅如此之深,不排除国际资本获利了结,借机出货的可能。
数据显示：中石油5日的总成交额位列港股市场第一,全日中石油沽空总金额则是达到了11.99亿港币,占了港股全日沽空总额105.49亿港币的一成有多。
此后,在美国经济或将进入衰退周期,港股直通车暂缓等利空消息下,香港恒指每日剧烈波动,上下回抽千点家常便饭。
短短15个交易日,中国石油H股价格随A股价格一路下跌,截至11月23日,中国石油H股股价已从20.25港元下跌到14.28港元。
之前大呼巴菲特“不懂中国股市”,而在20港元高位附近不断囤积中国石油H股的投资者损失累累。
“这次中石油H股的调整是系统性的调整,相信此次调整可能会有20%－30%的空间。”大华继显公司人士认为。
窝轮刺激
实际上,买卖港股正股损失20%-30%尚在国内投资者能接受风险范围内,而突然间下跌80%似乎是不能接受的事情。
而这一“奇迹”,对于港股窝轮而言是再正常不过的事情。港股风险金子塔的顶端是窝轮,其汇聚了港股市场与正股的所有风险,并在某一时间点集中暴发。那些自认为明白“机构拉动A股蓝筹－H股联动－对应H股窝轮大涨”奥妙,而在10月开始对赌中国石油A股上市将引发H股窝轮大涨的大陆资金,损失惨不忍睹。
公开信息显示：从8月17日到10月17日,共有约27亿港元净流入香港认购权证。
其中,约有8亿元净流入中油认购权证,约有6亿元净流入中化认购权证。
在10月15日,港股窝轮市场成交金额超过4500亿港元,再创新的成交纪录。当天成交资料显示,中石油窝轮成为市场上成交最多的窝轮,成交金额高达103.5亿港元,占全日窝轮成交比重22.4%！
香港某证券业人士透露,以10月为例,香港市场的权证总成交额为400亿。通过与一些内地的银行、经纪人交流中发现,内地过去炒权证的人可能占到总成交额的一半。而这个比例只能用在个别权证上,并不能说这个比例就是内地到香港炒权证的比例。
国内流入的热钱对于中石油窝轮的炒作是显而易见的。
本刊统计还显示：中石油认购证在过去一段时间不断有资金吸纳,街货已经由10月初的106亿份上升至目前超过180亿份,足足增加了70多亿份,流入的资金规模庞大。
被市场大肆炒作的中国石油H股窝轮亦如正股一般出现了沽货潮。
11月5日中国石油A股上市当天,香港市场成交额排在前20位的认购权证中,仅中石油的认购权证就达到了5只,平均跌幅则是超过了25%；6日,平均跌幅15%,7日,平均跌幅10%。三日下跌幅度近50%。
国金证券研究员范向鹏指出,由于杠杆的不同,临近到期日的短期认购权证在此间波动幅度将会更大。以今年12月18日到期的“9956”为例,在临近5日的两个交易日内,其总跌幅就已经超过了30%。
可怕的是,同样在这15个交易日,那些临近到期日时间还早着的中国石油认购权证,如“6070”的价格从0.45元跌落到0.09元,下跌80%。这意味着100万投进去,只剩下20万。
范向鹏认为,港股和窝轮的成交量放大,说明香港证券市场已经成为世界热钱集中的地方。另一方面,目前香港市场上权证的交易目前占了市场每日成交量的30%左右,说明了市场投机的情况比较严重。
交风险学费的不仅是国内个人投资者,QDII基金也集体“蚀米”。
根据刚刚公布的QDII基金净值数据,QDII基金全面出现亏损,亏损总额接近人民币100亿元。
市场人士指出,从现在的情况来看,QDII基金并没有起到分散投资者风险的作用。
截至11月23日QDII基金净值显示,南方全球精选配置基金最新净值是0.947元,华夏全球精选基金最新净值是0.915元,嘉实海外中国基金最新净值是0.894元,而刚刚成立不到一个月的上投摩根亚太优势基金的净值为0.908元。浮亏最少的是5.3%,最多的达到了10.6%。
如果按4只基金初始份额各为40亿美元计算,则四只基金目前的浮亏是13.4亿美元。
对此,申银万国香港人士表示：“虽然H股价格与A股相比普遍低了50%以上,但这并不是投资港股能嫌钱的理由。投资港股的风险来自几个方面,包括：监管规则差异,不设涨跌停板；受国际市场影响大；港元兑人民币不断贬值；参照成熟市场水平,港股市盈率已无上升空间等。投资者在出手港股以前,一家要衡量各方面利弊,否则至少将付出机会成本。”
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一、汇率风险
买卖港股都是用港币,这自然就涉及到了汇率风险,特别是那些用人民币购汇进行投资的人。由于香港的港币与美元实行的是联系汇率制度,而人民币兑美元还有强烈的升值预期,所以人民币兑港币的升值短期也不会停止。个人投资港股的收益是港币,换成人民币是要承担贬值风险的。
二、国际化的市场风险
与内地的自成体系、相对封闭运行不同,完全开放的香港股市国际资金可自由进出,交易十分活跃,国际关联度高,其他国家的金融、经济政策都会直接影响股市的涨跌,波动较大,可以说,国际金融市场的任何风吹草动都会引起香港股市或大或小的波动。比如,近期美国次级债风波对港股就产生了非常大的影响。
三、做空机制的风险
香港市场早已推出指数期货,有做空机制的香港股市,运行特征与A股市场有着很大的差异。
四、无涨跌幅限制的风险
对投资者直接影响最大的是香港市场不设涨跌幅限制,不像内地有10%或5%的涨跌停板,同时其交易采取T＋0方式,即当日买入当日就可以卖出,有点类似于目前A股市场权证的交易方式。H股股票一天跌15%也不新鲜。香港近几年的牛市固然造就了一些几年翻了十几倍的大牛股,但同时也有短时间股价就跌去90%的个案。
五、估值差异的风险
虽然H股市场相比A股市场尚存较大上涨空间,而且A+H股的两地异价也为长期的中和性套利提供了机会,但由于市场分割和外汇管制这两个制约因素的长期客观存在,以及由于在机构、制度、投资者的基本构成、产品与工具等方面的差异将在较长一段时间继续存在,使得A+H公司的估值差异也会长期存在。目前不少机构和个人看好香港股市,认为其20多倍的市盈率与内地A股40多倍的市盈率相比,存在很大的上升空间。事实上,作为成熟的市场,香港市场的估值一般较为合理,如果非得拿A股的比价去套H股,凶多吉少。
六、信息不对称的风险
不同于A股市场,目前内地居民获得香港市场的信息来源非常有限,信息缺乏使得投资者一旦冲动投入、选股不慎,比起国内市场,可能受到更大损失。
在新股认购方面,香港的券商可提供1∶9融资额度,投资者不用占用大量自有资金,而且一般中签率高,但值得注意的是,在香港市场新股跌破发行价是常有的事。
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