在眼花缭乱的上涨中,很多概念股与微利股已过度透支了未来的业绩增长,迟早会成投资者的"陷阱"。相信任何投资者都不会拿自己的资金开玩笑,不会有意把钱扔进水里,或故意使钱缩水。同实物定价一样,投资者选择股票,应该按质论价。或许投机也能赚钱,但"当潮水退去,才知道谁在裸泳",无数次的经验证明,按质论价才能最终给我们带来丰厚的长期收益。这就是博弈论中的"纳什均衡",同数学中的勾股定律一样,是所有人在股市追逐利益的过程中必须遵循的行为规则。那些一味追求投机收益而忽略上市公司质量的投资者,其实一只脚已经不知不觉地踩在"陷阱"的边缘。
在证券市场持续的双向开放过程中,国内资金的逐利方式不会使中国与其它市场存在很大差别。我们应该保持清醒,中国股市有着自身的制度缺陷,并非投资任何股票都可以赚钱。虽然有接近1400家上市公司,但优质上市公司太少,最多不超过400家,加上没有便捷的退市机制,劣质公司很难快速出场。事实上,现存市场中的很多劣质股票的价格只是五年前股价的一个零头,制度性的缺陷所导致的股价持续分化将是未来市场的主要趋势。发达市场已经完成工业化发展的阶段,而中国只是高速发展的开始。同样的工业行业,在发达市场将逐渐开始衰退,在中国则快速发展,所以,在估值比较的时候,凡是处于这种差异的中国优质A股,理应高于境外同类发达市场股票。可以预见,国内优质A股无论从实业投资与股票选择的角度,都会受到国内国外机构的长期关注,高盛重组双汇就是一个例子。关注个股的质量只是回避投资风险的一个方面,与成熟市场不同的是,中国经济调控政策与投资增长的变化对相关股价变化必然产生作用。从总量上看,中国经济仍将保持高增长,这又可能误导投资者,因为现在的高增长与2004年之前的高增长有着本质不同。2006年也许是中国经济高增长的顶端,5年前启动的很多行业在最近两年开始释放产能,过去瓶颈行业的供求状况在今年已经大大缓解,行业产能过剩的状况将持续出现。牛市在这种经济条件下出现,是因为资金具有机会收益,人们对投资实业的前景十分悲观,所以资金就流向股市。但一些产能过剩、竞争加剧的行业,企业利润回报率下降,上市公司的业绩成长性预期下降,这类行业的股票股价一般很难有出色的表现,比如电力、煤炭、钢铁。也许在短期内我们可以在这些行业的反弹中获得一些收益,但是同一些行业背景健康的板块相比,最终的收益肯定会有很大的差别。优质的企业、健康的行业背景,才是我们回避牛市"陷阱"的关键。
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